移动版

西藏矿业:2010年业绩预增公告点评

发布时间:2011-01-21    研究机构:平安证券

事项:

1月21日,西藏矿业(000762)发布了业绩预增公告,公司预计2010年净利润增长63%—109%,约3500—4500万元,每股收益约0.13—0.16元。

平安观点:

销量上升导致业绩改善。根据我们估算,2010年公司碳酸锂销量约为1600吨,增长200%,其中400吨为2009年白银扎布耶停产阶段积压的精矿库存,这使得在碳酸锂价格轻微下跌的情况下,公司业绩仍显著增长。

估计2010年公司碳酸锂产品营业利润约为4000万,较2009年增加110%,占总营业利润的17%。虽然公司业绩显著改善,但另一方面,缺少2010年的“非经常性库存”,2011年产量能否持续将是未来关注的重点;

定向增发是2011年公司最重要的投资主题。西藏矿业拥有全球锂资源品位最高、储量第三大的扎布耶盐湖,但是由于当初针对高原气候和基础设施开发的“太阳池提锂法”设计参数过高,一直未能达到设计产能。2010年公司公布了总计约13.6亿元的定向增发计划,主要用于扎布耶盐湖技改以及产能扩张,项目投产后,公司碳酸锂产能将从目前的5000吨/年增加至2014年的26000吨/年。

由于公司碳酸锂最主要成本为固定资产折旧摊销,产能倍增意味着边际成本将大幅降低。我们预计到2014年公司碳酸锂完全成本将从目前的30000元/吨降至11000元/吨,成为全球成本最低的碳酸锂生产商之一;

锂是未来10年最具爆发性的有色金属。2010年中国原油对外依存度53%,再次超越50%的警戒线,随着汽车保有量的增加,原油对外依存度不断上升将是中国面临的严峻问题。收入的增长可以对冲油价上涨带来的影响,但原油对外依存度不断提高对国家能源安全的威胁却难以消除。发展电动汽车对于改变中国能源消费结构,降低原油对外依存度有着重要的现实意义,这是我们坚定看好锂行业的最核心逻辑。

除电动汽车外,光伏、风度等新能源储能以及对铅酸电池的替代都将推动锂需求,预计到2020年全球锂需求将增长10倍至100万吨/年,年复合增长率达25%,是未来10年最具爆发性的有色金属;

维持“推荐”评级。我们预计2011年公司完成定向增发是大概率事件,假设按照30元/股的定向增发价格,公司总股本将增加4300万股到3.2亿股。未来三年将是公司重要转型期——提高产能,降低边际成本,实现资源价值的兑现。到2013年随着新增产能逐步释放,公司业绩将呈现爆发性增长。预计2011年、2012年、2013年EPS分别为0.14元、0.28元和0.64元,对应1月20日收盘价29元,PE分别为207倍、104倍和45倍,维持“推荐”评级。

申请时请注明股票名称