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西藏矿业2010年三季报点评:储能用锂可望后发先至

发布时间:2010-11-02    研究机构:华泰联合证券

公司10月29日晚发布三季报,第3季实现营业收入1.48亿元,同比增长63.4%,实现归属母公司净利润2312万元,同比增长66.2%,每股收益0.08元;1-3季总计实现营业收入2.95亿元,同比增长98.6%,归属于母公司净利润3219万元,同比增长250.9%,每股收益0.12元,基本符合预期。

公司业绩同比、环比均大幅提升,经营状况明显改善,主要原因:1、报告期内公司加大产销力度,主营产品产销量均大幅上涨(具体数字未有公告);2、主营产品铬、铜、锂等价格同比均有所上涨;3、毛利率保持稳定,1-3季度综合毛利率为42%,略有下降。同时,其各项费用率同比明显降低:1-3季度公司营业、管理、财务费用率分别为4.65%、17.61%和0.67%,而2009年分别为6.11%、32.54%和2.82%,经营效率明显提升。

在全球货币贬值的背景下,资源价值面临重估。公司资源优势明显,特别是其扎布耶盐湖天赋异禀(独特的含量结构自然回避锂镁分离的世界性难题),公司各类资源公告储量分别为(权益):锂77.6万吨、铜30万吨,铬20万吨等,按工业级碳酸锂37000元/吨、铜64000元/吨、铬矿320元/吨,粗略测算其资源市值约480亿元,与122亿元公司市值之比约3.9。

锂行业面临重大变革,碳酸锂价格前景乐观。未来锂需求的增长点,除市场普遍关注的动力电池外,我们更建议关注储能电池领域。储能电池技术也已有所突破,随着风电、太阳能、水电等可再生能源的大力发展,储能电池的产业化进程有望后发先至。

我们关注到,比亚迪与南方电网于9月27日签订MW级储能电站合作框架协议,标志着国内储能技术的应用也实现了新的突破(资料来源:http://money.163.com/10/0927/23/6HKGU9T3002524SO.html)。

调整盈利预测。碳酸锂价格恢复略低于预期,故调整公司2010-12年EPS为(总股本3.44亿最新摊薄):0.25、0.39和0.57元/股,主要假设:1、2010-12年碳酸锂价格3.7、4.0、5.0万元/吨,铜价5.5、5.5、6万元/吨;2、募投项目2012年逐步投产,并开始贡献产量:锂产品共8000吨,电铜共3500吨,现一期锂矿采选技改工程已经在建,有望于2012年初投产。

维持“增持”评级。公司与比亚迪的结合有望形成优势互补,在资金、管理、技术等方面可望明显改观,其资源优势将在更高层次平台得到有效发挥。我们判断公司面临质的提升,增发项目也有望择机启动;公司作为西藏地区唯一矿产资源整合平台,地位和重要性不容忽视,其发展前景乐观,维持“增持”评级。

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