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西藏矿业:逐步打破资金瓶颈,释放资源能量

发布时间:2010-10-08    研究机构:山西证券

西藏矿业(000762)拥有铬铁矿、锂矿和铜矿资源。铬铁矿是目前公司主要收入及利润来源,其在2007年、2008年、2009年分别占到西藏矿业营业收入的87%、77%、70%;占营业利润的83%、78%、66%。锂矿和铜矿业务尚处起步阶段,对公司业绩贡献较少,业务结构失衡导致公司业绩易受铬铁矿及下游钢铁市场波动影响。

公司拥有世界第三大、国内第一大含锂盐湖(扎布耶盐湖)20年的独家开采权,扎布耶盐湖具有世界独一无二的天然碳酸锂固体资源和高锂贫镁、富碳酸锂的特点,容易分离提取碳酸锂,但自然环境恶劣,海拔高,基础设施极差,开采难度很大。

自然环境及资金瓶颈制约锂资源优势发挥。公司控股的西藏日喀则扎布耶锂业负责经营锂业务板块。日喀则扎布耶从扎布耶盐湖中通过物理方法提取锂精矿,其子公司甘肃白银扎布耶将锂精矿加工成工业级碳酸锂和氢氧化锂,另一子公司深圳扎布耶贸易公司负责锂产品销售。西藏扎布耶资本金投入不足,长期以来依靠银行贷款开展业务,资金瓶颈的制约严重影响了产品的开发生产,主导产品产能受限,资源优势无法充分发挥。锂业务一直都处于亏损状态,日喀则扎布耶2009年亏损达4,980万元。

日喀则扎布耶的锂精矿一直未能达产导致生产成本太高。扎布耶一期工程设计产能规模为5,000吨/年纯碳酸锂(品位99.23%)产品,已于2004年9月建成投产,最初设计建设130个结晶池,

但实际只建设了60多个结晶池,部分结晶池还存在渗漏问题;并且由于公司设计参数与实际有较大的差别,实际产量仅有3,000吨左右。如要达到设计生产能力需扩大生产规模增加晒池、结晶池及辅助设施。由于扎布耶锂业缺乏资金,使得对一期工程进行技术改造迟迟不能进行。此外,扎布耶盐湖海拔4400米,自然环境恶劣,基础设施差,电力和运输问题导致成本费用高。

锂精矿生产不足又导致白银扎布耶的碳酸锂业务亏损,其提纯生产线因原材料不足而产生停工损失。2005年,公司建设了第一条年产能5000吨碳酸锂的生产线。但由于锂矿供应不足,公司碳酸锂产能一直没有完全发挥。2008年公司碳酸锂产量1200吨,2009年不足1000吨。

债务重组和股权转让缓解资金瓶颈。2010年3月,西藏矿业承接扎布耶公司债权2.35亿元,矿业总公司承接债权1.03亿元,矿业总公司和西藏矿业分别将大部分债务转为股权。2010年9月公司与西藏自治区矿业发展总公司持有的22%扎布耶锂业股权已转让,受让方为比亚迪股份有限公司和西藏金浩投资有限公司,转让价为2.46亿元。本次股权转让后,西藏矿业还将持有扎布耶锂业50.72%的股权,所得资金将用于补充生产流动资金。

定向增发打开产能增长空间。2010年5月公司决定向包括大股东矿业总公司在内的不超过10家特定对象非公开发行A股,发行数量不超过6,870万股,其中矿业总公司认购的股票数量不低于17.69%。发行价格不低于21.89元/股,募集资金净额14.54亿元,用于扎布耶一期技改工程、扎布耶二期工程、白银扎布耶二期工程以及尼木铜矿项目。目前,扎布耶一期技改工程已经在建设之中,预计在2010年末或者2011年初完工。其他募投项目将于募集资金到位之后开始,建设周期约2年。

扎布耶一期技改工程对现有5000吨碳酸锂精矿产能进行技术改造,改造后将达到8000吨的生产能力;扎布耶二期工程进行18000吨锂精矿的建设生产,届时将形成锂精矿年总产能2.6万吨。

白银扎布耶二期工程在一期现有的5000吨碳酸锂产能的基础上,将新增10000吨锂产品产能,其中包括5000吨电池级碳酸锂、2000吨工业级碳酸锂和3000吨氢氧化锂。

公司子公司尼木县铜业拥有国内尼木铜矿100%的股权。尼木铜矿探矿面积 1.8万平方公里,已探明储量24万吨,目前还有1.6万平方公里未勘探,预计总储量有望达到200万吨以上。电解铜产量从2007年328吨扩产至2009年1200吨,目前该矿已达到每年1,500吨铜的产能,尼木铜矿项目将使电解铜产能扩大到6,500吨。

铬铁矿面临资源不足的困境。我国铬铁矿储量严重不足,对外依存度达到了80%。西藏矿业拥有的西藏山南曲松县罗布萨铬铁矿I、II矿群被认为是全国储量最大、质量最好的铬铁矿,也是国内唯一能够直接入炉冶炼铬铁合金和用于铬盐化工的高品位铬矿。铬主要用于钢铁行业中生产不锈钢和特种合金钢,以及红矾钠等铬产品。罗布萨铬铁矿I、II矿群经过多年开采储量出现下降,目前储量只有20多万吨,而公司铬铁矿产能5-6万吨/年,可开采年限只有5-8年,公司正在努力进行危机矿山改造,西藏自治区铬储量丰富,预期未来铬铁矿储量增加的可能性较大。2009年,受国家政策影响,公司停止了铁合金的生产与销售。目前公司除铬铁矿产品外,白银甘藏银晨铬盐化工公司还有红矾钠和铬酸酐铬盐产品的生产线,公司1万吨红矾钠改扩建项目2005年4月投产,其中大约1000吨红矾钠加工成铬酸酐。

投资评级为中性。预计公司2010年、2011年每股收益0.13元、0.24元,动态市盈率分别为299倍、165倍,暂给予公司中性评级,但考虑到公司的资源优势及未来产能释放,发展前景值得期待,可在适当时机增持。

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