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西藏矿业:向世界级锂产品供应商迈进

发布时间:2010-08-25    研究机构:天相投资

2010年1-6月,公司实现营业收入1.47亿元,同比增长153.01%;营业利润758.85万元,去年同期亏损3739.52万元;归属母公司净利润906.17万元,去年同期亏损3524.07万元;实现每股收益0.033元。在一季度归属母公司净利润亏损880万元的情况下,通过二季度的盈利回升,公司上半年实现扭亏为盈。

今年上半年,公司生产铬矿石2.9万吨,铬盐2655吨,电解铜392吨,工业级碳酸锂883吨,氢氧化锂334吨。公司调整了年度铬矿石生产计划,全年计划开采铬矿石调整为5万吨,较年初时3.5万吨的计划大幅提升。电解铜、工业级碳酸锂、氢氧化锂等产品上半年产量较少,下半年应会加大开采力度,但要达到铬盐6000吨、电解铜1500吨、工业级碳酸锂3000吨、氢氧化锂1000吨存在一定的难度。

铬矿量价齐升是公司盈利能力提升的主要因素。由于铬矿、铜等产品量价齐升,公司营业收入大幅增加,其中铬矿收入同比增长1072%,铜和其他化工产品收入分别增长164%和132%。公司综合毛利率上升20.7个百分点,至41.5%,高毛利的铬矿量价齐升是公司综合毛利率大幅提升的主要原因,分产品来看,铬铁原矿毛利率上升1.5个百分点,至68%;电解铜毛利率上升24.9个百分点至33.3%;锂产品毛利率下降31.8个百分点,至13.4%,扎布耶锂业公司归属母公司净利润亏损733.5万元,锂产品价格下滑和产量较低是主要原因。今年上半年,公司费用总额同比基本持平,由于收入的大幅增加,期间费用率同比下降53个百分点,至32.6%。

引进战略投资者,意在长远。日喀则扎布耶锂业公司22%的的股权已于8月13日在西南联合产权交易所挂牌,受让方的资格条件多名战略投资者组成的受让体,而且受让方须具备锂行业的相关经验。通过引进外脑,公司管理水平的提高和向下游开拓是可以期待的,困扰公司的资金紧张问题也将得以解决,对公司未来发展影响深远,况且公司仍将持有扎布耶锂业公司50.72%的股权,并不影响公司的控制权。

向世界级锂产品供应商迈进。公司拟通过定向增发对现有5000吨碳酸锂精矿产能进行技术改造,改造后将达到8000吨的生产能力;同时,公司还将进行二期18000吨锂精矿的建设,公司将形成2.6万吨锂精矿产能。碳酸锂方面,公司在现有的5000吨产能基础上,将进行白银扎布耶二期工程建设,新增10000吨锂产品产能,包括5000吨电池级碳酸锂、2000吨工业级碳酸锂和3000吨氢氧化锂,届时产能将突破1.5万吨,成为世界级的锂产品供应商,规模化效应将降低公司生产成本。此外,铜冶炼方面,尼木铜项目将新增5000吨电解铜产能,至6500吨,也将成为新的利润增长点。上述项目建设周期为24个月,预计2013年建成,届时公司的业绩有望暴发性增长。

盈利预测和投资评级:公司近期的动态显示公司管理者战略意识明显增强,由于锂的应用前景非常广阔,公司通过两年时间的积累有望赶上新能源行业的发展高峰时期,因此公司未来业绩值得期待。我们预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.16元、0.25元和0.33元,对应动态PE分别为204倍、134倍和96倍,考虑到公司当前正处于上升初期,且2013年存在业绩爆发的潜力,我们上调公司的评级至“增持”。

风险提示:1)近年锂产业尤其是碳酸锂领域扩能明显,一旦未来需求低于预期,公司的产能扩张则不必然带来业绩的大幅提升;2)此外公司技术水平的提升应是长期的,需注意技术进步低于预期的风险。

申请时请注明股票名称