移动版

西藏矿业深度报告:将扎布耶的“锂想”照进现实

发布时间:2010-07-14    研究机构:金元证券

西藏矿业(000762)收入近70%来自金属铬相关业务,铜和锂则分别占16.19%和7.54%。但从盈利水平来看,只有铬铁矿石和电解铜业务盈利,其他铬盐、碳酸锂和酒店业务都是亏损。若未来公司募投项目进展顺利,2013年后,我们预期西藏矿业能发展成国际知名、国内一流的锂产品供应商,同时保持铬铁矿的国内领先优势,将电解铜发展成稳定的现金牛业务。

扎布耶锂精矿一直不能达产的原因有以下几点:①扎布耶盐湖自然环境恶劣,海拔4400米,属于无人区,至今水电路均不通,公司一直以柴油发电机提供电力,导致能源费用高;②原有从盐湖卤水中提取碳酸锂的设计方法存在一定技术问题,导致部分设计参数不达标;③扎布耶盐湖的最初设计是要建设130个结晶池,但目前实际只建设了60多个结晶池(其中部分结晶池还存在渗漏问题),这是无法达产的一个主要原因;④经过六、七年时间的生产,扎布耶盐湖的部分生产设备已经损毁,需要更新设备。

假设2013年全球年生产PEV和EV各60万辆,则将新增电池级碳酸锂需求2.18万吨,结合数码产品增量对电池级碳酸锂的新增需求1.5吨,2013年全球电池级碳酸锂需求将接近7万吨,是2010年全球产量的一倍多,电池级碳酸锂厂商需扩大产能才能满足这部分新增的需求。

我们预测西藏矿业未来2010-2013年摊薄后EPS(假设2011年增发7000万股)分别为:0.16元,0.21元,0.29元和0.77元,估值水平较高。但若未来顺利达产,且三费比例能降至15%的小金属行业平均水平),那么2013年EPS能达到1元左右,估值则比较合理。

风险因素:增发失败、募投项目不能达产、产品价格不及预期。

申请时请注明股票名称