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西藏矿业2009年报点评:2010继续期待

发布时间:2010-04-27    研究机构:华泰联合证券

公司于 4 月26 日晚发布年报,2009 年全年实现营业收入2.93 亿元,同比下降41.9%;实现归属母公司净利润2145 万元,同比下降54.73%;实现每股收益0.08 元/股,略高于预期,但扣除非经常性损益后每股收益0.03 元/股,即与我们的预期基本相仿。

报告期内,公司销售收入2.93 亿元,同比下降,但其中铜、铬铁原矿产量有明显增长,而其他产品则大幅下降86.5%,综合毛利率51%,略有上涨。究其原因,1、公司积极协调销售,在上半年产品价格较低时梳理销售网络,在下半年价格明显回升之际集中销售;2、全年铜产品销量有所增加;3、铬铁产品结构发生变化,增加铬铁产量而减少了铁合金产量;4、因梳理销售网络及价格原因,公司碳酸锂业务销量明显减少,仅四季度实现部分销售。

费用方面,销售费用、财务费用分别减少664 万元、996 万元,下降27%、55%,而管理费用增加743 万元,同比略增8%,主要由于公司一方面梳理销售网络致运费及仓储费减少,另一方面财务结构有所优化,贷款减少使财务费用有所下降。

2010 年:铬铁业务持续回暖,碳酸锂业务有望明显提升。年初以来,铬铁价格稳步上涨约17%,复苏迹象明确;随着产能瓶颈逐步缓解,公司碳酸锂产能有望提升,且09 年生产而未销售的粗碳酸锂可成为2010 年的销量增量,我们预计公司2010 年有望实现碳酸锂销售4000-5000 吨。

受益于西藏振兴规划与新能源汽车,整合进程有望加速。新能源汽车政府对私人购新能源汽车的相关补贴政策有望近期出台,我们认为,新能源汽车面临产业化突破的临界点,有望实现重大突破,由此开始进入产业的高速发展期。“西藏振兴规划”有望为西藏有色金属产业带来新的发展机遇,公司(集团)作为西藏自治区国资委制定的矿产资源整合平台,有望明显受益,并藉此快速壮大。

维持“增持”评级。按2010-2011 年铜价55000、55000 元/吨,工业级碳酸锂42000、50000 元/吨,铬铁价格11000、12000 元/吨的价格假设,预计2010-2011年盈利预测为:0.31 和0.47 元/股。锂行业重大变革在即,公司脱胎换骨可以预期,我们认为二者有望在未来形成强烈共振,维持“增持”评级。

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