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西藏矿业:整合,从扎布耶开始

发布时间:2009-10-26    研究机构:华泰联合证券

公司公告启动子公司扎布耶锂业债务重组。主要内容:1、公司收购日喀则地区矿业公司持有的扎布耶15%股份,持股升至66%;2、公司及总公司分别承担扎布耶锂业1.25亿银行债务中的0.44、0.81亿元;3、公司及总公司对扎布耶锂业债权2.28、0.84亿元,拟以此对其实施债转股,预计完成后注册资本增至4亿元,其中西藏矿业(000762)的持股比例更新为59.26%。

提高对扎布耶锂业持股,显著提升公司价值。扎布耶锂业拥有扎布耶盐湖20年的开采权,是公司的核心价值所在。因受制于资金,扎布耶锂业多年来未能大幅提升其产量,致成本难以有效控制;但其盐湖资源的潜在价值,却因大容量动力及储能电池的产业化前景而得到显著提升。

整合,从扎布耶开始,也将围绕扎布耶展开。通过实施债转股,可望治愈扎布耶锂业多年的资金匮乏顽疾,进而打开融资通道。相信这是下一步为启动盐湖提锂二期工程、尼木厅宫铜矿扩产工程等,发动筹资的重要铺垫。

总公司作为西藏的矿资源整合平台即将启航。股权融资的代价是摊薄股权,而总公司对西藏矿业持股为17.69%,等比增资和(或)注入资产是其保持或提升控制力的前提。近年来西藏探明诸多矿藏,对此值得抱以乐观期待。

调整2009年盈利预测,维持“增持”评级。鉴于扎布耶锂业今年各经营环节进行整改,估计年内基本不实现销售,但部分生产成本已经发生。不过,在产能有效提升前,09年生产的粗碳酸锂却有望构成2010年的增量。

我们推断,行业重大变革和公司脱胎换骨,未来有望形成共振,建议增持。

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