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西藏矿业:经营正常化回归,锂板块值得期待

发布时间:2015-08-31    研究机构:华泰证券

投资要点

公司发布2015年半年报,上半年实现营业收入4.18亿元,同比上涨72.85%,归属上市公司股东净利润1129万元,同比增长166%,实现扭亏,符合我们之前的预期。

铬矿已然先行,率先贡献营收,稳定公司盈利。铬铁矿位于西藏山南地区,分北区、南区,南区即为本次新探明部分,探矿权范围为20.8平方公里,即发现201.77万吨矿石量的铬铁矿,平均品位47.41%(现资源品位42%),矿区资源储量品级达到了Ⅱ级冶炼铬铁用富矿质量要求,属国内重大铬矿探矿成果。南区其余探矿权范围内的探矿工作亦在进行中,且探矿前景很好。上半年,贡嘎机场至泽当专用公路嘎拉山隧道通车后,公司加大了自产产品铬矿石的销售力度。推动公司收入提升,业绩扭亏。

锂行业步入景气上行周期,公司板块布局有望逐步提升收入。2015年,国内新能源汽车持续“爆发”,上半年年产量同比增长近3倍,全年有望超越20万辆的水平,基于政策及配套完善,未来高增长仍会持续;从而推动动力锂电池和碳酸锂需求快速增长,目前作为锂资源价格指标--泰利森锂精矿价格已连续两年快速上涨,且涨幅呈加快态势;在行业供需优化的背景上,价格上涨将步入“新常态”。未来伴随新能源汽车渗透率不断提升,锂资源产能仍待提升,特别是全球新盐湖资源的开发,将是最重要补充,而国内扎布耶的开发更是重中之重。公司前期引入战略投资者天齐锂业,目标通过技术优化逐渐实现产量稳定增长,长期前景值得期待。

政策驱动加快西藏地区开发,地域矿业巨头顺势而为。近期,中央第六次西藏工作座谈会召开,提出确保西藏的长足发展和长治久安。我们判断,经济下滑东部地区增速减缓的背景下,支持西部地区的发展将是政策取向的合理之选,有助于改善区域间经济不平衡的关系,同时减少政府投资对民间投资的挤出效应。在这一背景下,公司最为西藏地区矿业的龙头公司,将充分受益于政策驱动带来的发展良机,也具备当地资源的整合优势。

维持“增持”评级。对于公司盐湖技改推进的不确定性,假设在公司锂精矿产量暂不提高的条件下,预计公司2015-2017年EPS分别为0.03、0.04、0.07元/股,如果未来公司盐湖技改成功,产量稳定,我们判断,公司业绩存在大幅上调的空间。基于对公司经营向正常化回归,以及对锂行业景气周期的上行的判断,维持“增持”评级。

风险提示:锂行业需求低于预期,公司扎不耶盐湖资源开发进度持续低于预期。

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