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西藏矿业与金川集团签署合作协议公告点评:新模式,新前景

发布时间:2012-08-06    研究机构:华泰证券

事件:公司拟通过转让子公司尼木铜业25%股权方式引入金川集团作为公司战略合作伙伴并成为尼木铜业第二大股东,相关股权价格将在尽职调查和尼木厅宫铜矿二期开发可行性研究报告编制完成后双方协商确定。合作成功后,尼木铜业将引入金川集团成熟的管理经验、矿山勘探及开采技术,推进尼木5000吨电解铜建设项目。

公司公告同时披露截止2011年底,探明尼木县厅宫铜矿铜金属量137.93万吨,其中氧化铜金属量11.02万吨;硫化铜金属量126.91万吨,较2011年6月末探明铜金属储量59.54万吨实现大幅提升。

公司资源开发新思路逐渐明晰。西藏矿业(000762)公司作为西藏自治区内的矿业龙头企业与可能的资源整合平台之一,具有丰富的资源储备及资源拓展收购能力,但目前囿于资源开发能力不足,不能顺利完成手中资源向矿产品的转化,无法充分实现资源价值。基于对公司自身优势与不足的正确审视,公司积极引入外部合作者,力图解决自身生产管理的短板。

与金川集团的合作模式可以充分体现公司这一新思路。西藏矿业与金川集团的合作分工模式明晰:西藏矿业负责与西藏自治区和相关单位及社团、社区的沟通联系,积极寻找优质矿权项目,办理矿权申请、延续等事宜;金川集团负责为项目提供技术支持,对尼木厅宫铜矿项目的勘探、采矿、选矿进行指导,金川集团或其子公司将以市场化方式包销尼木铜业全部铜精矿。合资完成后由金川集团推荐管理团队,负责尼木铜业的日常生产经营管理,西藏矿业公司推荐财务负责人。

与我们前期报告《铜先行,锂继起》的判断相符,随公司引入全国第三大铜生产企业金川集团协助解决尼木厅宫铜矿的生产管理,该铜矿将在2013年顺利达产5000吨产能,初步估算达产后或将实现净利润约5100万元,对应EPS0.15元/股,成为公司新的利润增长点。同时考虑到5000吨的一期规划产能与138万吨的探明储量并不相匹配,我们预计公司在理顺生产架构后或将持续提升该铜矿产能。

另一种意味上的铜先行,锂继起?如公司引入战略合作者模式在铜矿开采业务上实现顺利推进,我们或可乐观预计这一模式将在公司其它资源品种如扎布耶盐湖的开发上得以复制,将帮助公司全面突破当前困扰的生产瓶颈,实现产销量与业绩的大幅提升。

维持“增持”的投资评级。基于公司当前的投产进度,我们预计公司2012-2014年每股收益0.09/0.18/0.29元,虽然公司目前估值仍处于高位,2012年148.9倍PE,但考虑到公司丰富的资源储备如果顺利转换将极大提升公司的盈利能力,维持“增持”评级。

风险提示:新兴产业推动的需求,尤其是电动汽车推广引致的锂需求跨越式增长是一种革命性的变化,我们的静态预测必然与实际进程有所出入。

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