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西藏矿业:6、7月份将是重要窗口期

发布时间:2012-02-29    研究机构:平安证券

投资要点

事项:西藏矿业(000762)公布年报及利润分配预案,公司2011年实现营业收入5.57亿,同比增长18.8%;实现净利润0.34亿,同比增长3%;每股收益0.11元,远低于我们预期的0.22元,亦低于市场预期中值的0.17元。公司利润分配预案为每10股派发现金股利1元(含税),按每10股转增5股进行资本公积金转增股本。

雪灾及地方基础设施导致铜、碳酸锂产量低于预期

受上半年雪灾及地方基础设施建设影响,公司2011年铜和碳酸锂(折算)产量分别为927吨和2700吨,低于我们预期的1500吨和4000吨,这是公司盈利低于我们预期的最重要原因。

下调未来两年铜和碳酸锂产量预测

地方基础设施建设同样影响的定向增发项目的进度,根据募投资金投资进度,2011年下半年尼木铜矿和扎布耶二期建设几乎停滞,我们预计该两个项目最终投产时间可能要较计划推迟6个月,所以我们相应地调低了未来两年公司铜和碳酸锂的产量,铜12年、13年产量从5000吨、6500吨下调至1200吨和5000吨,而碳酸锂产量则分别从7500吨、22000吨下调至7000吨和18000吨。

6、7月份是重要的窗口期

相对而言扎布耶一期技改受影响较少,目前扎布耶一期技改的基础设施建设已经基本完工,等待4月份回暖后即可开始调试,按照计划,碳酸锂产能将从5000吨增加至8600吨。由于扎布耶的最主要成本来自于三费摊销,所以其盈利模式与航空公司类似,即产量越高、单位成本越低,假设12年碳酸锂产量能达到7000吨,其完全成本仅约2万元/吨,全国最低。随着6、7月份调试展开,产能释放,我们认为有两类数据是最值得关注的:1)太阳池温度和析出率等参数;2)实际产量。因为一旦一期技改数据理想,将使得二期扩产的确定性大幅调高,甚至确立公司作为世界级碳酸锂生产商的地位。

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