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有色金属行业深度报告:夜空中最亮星,贵之有“锂”(上篇)

发布时间:2016-04-01    研究机构:海通证券

供给依旧高度垄断。全球锂资源供给依旧延续高度垄断态势,2015年全球锂盐产量为16.3万吨,同比增长5.8%,三大卤水厂商——SQM、雅保(Albemarle)、FMC在全球锂市场份额中分别占比24%、18%、12%,合计占据了全球锂市场54%的份额,相比2014年61%的份额,有些许下滑。一家矿石Talison(天齐锂业持股51%、雅保持股49%),依托中国强劲需求,市占率约30%,三份卤水+一份矿合计供应了全球约84%的市场。

我国锂加工原料依赖进口。我国锂产量占比38%,但目前国内锂盐加工原料严重依赖进口,2015年我国进口锂辉石精矿41万吨,同比增长19%,进口部分几乎全部来自泰利森矿业(天齐锂业持股51%)。国内虽有丰富矿山和卤水矿藏,但均未实现大规模开发生产。

外售锂辉石价格上涨空间巨大。按照业内一般的单耗、辅料、摊销情况,我们做了一个测算。按照工业级碳酸锂现在价格15万元/吨,加上锂盐代加工厂毛利率20%,倒算可以承受的锂辉石价格上线为12645元/吨,即1938美元/吨。

根据银河资源和国内锂生产商签订的合约,2016年锂辉石矿的价格将上升到600美元/吨,同比上涨40%,但未来仍有巨大上涨空间。由此可以看出,锂辉石矿价上涨后,锂盐毛利率迅速提高。

两家锂业新贵,发展令人期待。Qrocobre拥有15个盐湖,目前重点开发项目4个,公司已于2015年正式投产,目前产能1.75万吨/年,2016年1、2两月公司的产量有较大幅度的上升,且均高于预期,据公司保守预计2016全年产量达9000-10000吨。银河资源拥有三大矿区,其中MtCattlin矿区将于2016年为中国企业提供6万吨锂辉石矿,公司将于2016年3月底重启生产,并于7月首次出货。

锂业黑马频出,卤水与矿山百花齐放。近年来锂上游开发项目暴增,全球主要有26家,8家卤水,18家矿石,其中锂盐生产企业主要集中在我国。锂供给企业百花齐放,如赣锋锂业收购RIM布局上游资源,融捷股份停工待复产等,发展前景广阔。

维持锂及锂加工行业“增持”评级。结合行业特征和对公司的分析,我们建议关注在资源和技术上有优势的企业,例如天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、江特电机、众和股份、西藏城投以及西藏矿业(000762)等。

风险提示。锂价波动风险;在建项目投产风险;电动汽车产业化进度;卤水提锂技术研发进展风险;海外政策风险。

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